承销商担心优步IPO遇到麻烦 祭出罕见策略“裸卖空”

来源：新浪美股 作者：张宁

四名知情人士表示，以摩根士丹利为首的优步承销商非常担心该公司的首次公开发行（IPO）遇到麻烦，于是他们在上周优步上市前部署了一个“核武器”，以便为该股提供额外支持。

这个“核武器”被称作“裸卖空”（Naked Short Selling），是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。 进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。在正常的卖空交易中，投资者将出售从投资银行借来的股票，希望股价下跌，然后他们可以以更低的价格买回这些股票，当他们把股票返还给银行时，就能从差价中获利。

由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。

华尔街银行家们在大多数IPO交易中最常用的是“绿鞋机制”（GREen shoe）。该机制具体说来是指新股发行时，发行人授予主承销商的一项选择权，获授权的承销商可以按同一发行价格比预定规模多发15%的股份。这项选择权的设立是为让承销商更好的满足市场的需求，降低可能出现的股价波动。该选择权还允许银行在不承担不合理风险的情况下，在收市后交易中购买发行人的股票，从而“支持”该股价格。

但在极少数情况下，银行家会采用一种被称为“裸卖空”的策略，允许承销商出售超过绿鞋部分的股票，然后在公开市场上回购，以便在出现重大抛售压力时提供更强大的火力。

一位不愿透露姓名的人士表示，一些银行家试图在上市前安慰市场参与者，告诉他们将有很多来自裸卖空者的支持。另外两名知情人士表示，目前尚不清楚裸卖空的确切规模，但预计其规模“相当小”。

但这些努力并没有阻止优步在头两天的交易中下跌18%，因为巨大的交易量侵蚀了银行支撑股价的能力。

裸卖空要求承销商必须通过在公开市场购买股票来平仓。考虑到如果股价上涨，做空对银行来说可能是有风险的，这种机制相当少见。

但对承销商来说，也有额外的利润。如果股价下跌，银行可以通过做空赚取数百万美元的额外资金，以充实其费用池。也就是说，仅仅因为承销商进行裸卖空，并不代表着他们直接押注于他们的客户会失败。

裸卖空技术与2008年金融危机期间被禁止的一种做法同名，即卖空实际上并不存在的股票。通常情况下，当交易员寻求做空该股时，他或她必须确保该股票在做空之前可以实际借入。在2008年金融危机爆发前，投资者做空股票的数量超过了可用的流通股数量，这给某些公司的股价带来了不应有的压力，因此这种做法被禁止。

然而，根据美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）的规定，作为IPO承销商，裸卖空仍是合法的，优步在招股说明书中披露了这种可能性。

优步在文件中表示：“若承销商担心公开市场的普通股在定价后价格可能会有下行压力，而这可能会对购买该次发行的投资者产生不利影响，那么就有可能建立裸卖空头寸。”

优步的银行家们从承销这笔交易中至少赚取了1亿美元的费用，这是基于收取的1.3%的IPO管理费计算的。目前还不清楚他们能从裸卖空中获得多少收益。

摩根士丹利是优步IPO的牵头银行。该公司拒绝就是否从事裸卖空置评。优步也拒绝置评。

来源：新浪美股 作者：张宁